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固收产品的收(shou)益来自生产性资(zi)产和生(sheng)息资产，比如债(zhai)券(quan)收益、现金股利、国债和大额存单(dan)的利息等等，这些都是建(jian)立在生产性资产所带来的(de)脚踏实地的现金流(liu)基础(chu)之(zhi)上。而(er)“雪球”的收(shou)益则(ze)来自为他人承担(dan)风(feng)险的保险费。

在“雪球”产品中(zhong)，投资者与机(ji)构(gou)互(hu)为(wei)对手方。当前的“雪球(qiu)”产(chan)品(pin)多(duo)挂钩(gou)指(zhi)数，如果指数如预期般震荡不跌，投(tou)资者就稳稳收到保险(xian)费，但一旦行情出(chu)现黑天鹅等小概(gai)率(lv)事件(jian)，则投资者承担挂钩指数的下(xia)跌(die)风险。

在“雪球”产(chan)品中，以“大(da)雪球”为例，投(tou)资(zi)者能否收到保(bao)险费(fei)和是否会发生本金损失(shi)，最终取决(jue)于(yu)市场走(zou)势，但行情的短期(qi)走势(shi)很难预(yu)测，一旦黑天鹅事(shi)件发生(sheng)，投资者可能(neng)会(hui)遭受重大(da)本金损(sun)失。事实(shi)上(shang)，正如格雷厄(e)姆所说，普通投资(zi)者难以扮演“保险商(shang)”的角(jiao)色。