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2005年(nian)以(yi)来(lai)中美(mei)利(li)差和(he)a股(gu)走(zou)势相关性(xing)整体较弱。如果(guo)直接计算中(zhong)美10年期国(guo)债利差和(he)万得(de)全a的(de)3个月滚动相关(guan)系数，平均(jun)来看(kan)2002年至今(jin)该(gai)相关系数的(de)平均值(zhi)为0.00,14/11/17沪港通以(yi)来该相关系(xi)数的均值也(ye)依然是0.00，可见拉长(zhang)时间(jian)来看中美(mei)利差的走阔或(huo)收窄与(yu)a股的涨跌基本不相关(guan)。

而(er)具体(ti)回顾历史(shi)上中美利(li)差收窄的时期(qi)，可(ke)以发(fa)现利差收窄(zhai)期间(jian)a股的(de)整体表现实(shi)际并不差(cha)：①04/12-06/06期间(jian)我国政策偏宽松，10年期(qi)国债利率持续下行，但同期美国(guo)的国(guo)债(zhai)利率正(zheng)随着(zhe)加息进程(cheng)的不断推进而整体走(zou)高，进而使得中美利差不断收窄甚至开始倒(dao)挂，但(dan)a股依然(ran)从05/06开始(shi)走牛(niu)，直至06/06万得(de)全a涨(zhang)幅约80%。②09/01-10/04期间我国和(he)美国的10年期(qi)国债(zhai)利率均处(chu)于上行(xing)趋势，而由(you)于我(wo)国国债(zhai)利(li)率上行斜(xie)率(lv)更(geng)缓，因此中(zhong)美利差整体收窄，但此时的a股(gu)整(zheng)体处于牛市氛围中(zhong)，09/01-10/04万(wan)得全a涨(zhang)幅超100%。

③2015-2018年期间伴随着美联(lian)储紧缩周(zhou)期的启动，中美利差(cha)也整体收(shou)窄，其中(zhong)利差明显下行的阶段有15年下半年、16年下半(ban)年、18年，但a股15年下半年整(zheng)体走势偏震荡，16年(nian)下半年时万(wan)得(de)全a最大(da)涨幅约20%，18年在中(zhong)美贸易摩(mo)擦和国内去(qu)杠(gang)杆政策背景(jing)下(xia)，a股下跌。2、利率和(he)风格只是(shi)弱相关，盈利是核心因素(su)此(ci)外由于美(mei)债收益率通常被(bei)视作(zuo)全球(qiu)无(wu)风险(xian)利率(lv)的锚(mao)，因此也有(you)部分(fen)观(guan)点认(ren)为在(zai)美债利率(lv)上行(xing)的带动(dong)下(xia)我国利率(lv)也将相应上升(sheng)，进而压制风险(xian)资产的(de)表现，其中(zhong)估值普遍相对较高的成长股(gu)更是(shi)首当其(qi)冲(chong)，而令人印(yin)象(xiang)最为(wei)深刻的例子(zi)当属2021年春(chun)节后以及2022年开年以来美债利率上行后(hou)的(de)成长股(gu)领(ling)跌(die)行(xing)情。

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