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此外，从图(tu)形(xing)上看，2013-15年时创业板指/沪深(shen)300和国(guo)证成长/价(jia)值(zhi)的走势似乎出(chu)现(xian)了背(bei)离，但若仔细(xi)看(kan)这一时期(qi)两(liang)者的走(zou)势，可以发现这(zhe)两个(ge)指(zhi)标刻(ke)画的(de)风格在(zai)变动(dong)节奏(zou)和(he)方向上是一致(zhi)的(de)，只是在变动幅度上有所差异。历(li)史上美债利率和(he)a股风格的相关(guan)性(xing)较(jiao)弱。

那么历史上美(mei)债(zhai)利率和a股成长股(gu)相(xiang)关(guan)性(xing)究竟有多(duo)大？计算美国10年期国债(zhai)收(shou)益率和国证成长/价值指(zhi)数相对比值三个(ge)月滚(gun)动(dong)的(de)相关系数，平均来(lai)看2005年至今相关(guan)系(xi)数均值(zhi)为(wei)-0.03,14年(nian)11月(yue)沪(hu)港通开(kai)通以来的(de)均值(zhi)为-0.15，可见美债利率和a股(gu)成长风(feng)格(ge)之间只(zhi)是(shi)较(jiao)弱(ruo)的负相关。从概率角度出发，2005年(nian)以来当美国国(guo)债利(li)率上行(xing)时(shi)a股成长跑赢的(de)概率为49%，2015年以来的概率为51%。

此外(wai)我(wo)们(men)具体(ti)回顾了历史上美(mei)债利率明(ming)显(xian)上行的时期，期间a股成长和价值其实均有可能胜出：06年上(shang)半年美联(lian)储(chu)加(jia)息周(zhou)期末期、金融危机后的2009年-10年初、13年下半(ban)年美国“taper”恐(kong)慌时(shi)美国10年期国(guo)债利(li)率均大幅上(shang)升(sheng)，但在此(ci)期间国证(zheng)成长跑赢(ying)国证价值(zhi)、创业板指(zhi)跑赢沪深300，而在前一(yi)轮美联储(chu)加息周(zhou)期前中期04/06-05/12以及上(shang)一(yi)轮加(jia)息周(zhou)期(qi)15/12-18/12内美(mei)债利率同(tong)样上(shang)行，期间a股(gu)风格(ge)又是(shi)价(jia)值整体占优。我(wo)国国债利率与a股(gu)风格相关性同样(yang)较弱。

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