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而具体回(hui)顾(gu)历史上(shang)中(zhong)美利差收窄的(de)时期，可以(yi)发现(xian)利差收窄期间a股的(de)整体(ti)表现实际并不差(cha)：①04/12-06/06期间我(wo)国政策偏(pian)宽(kuan)松(song)，10年期国债利率持续下行，但同期美国(guo)的(de)国债(zhai)利率(lv)正随着加息(xi)进程的不断推进而(er)整体走高(gao)，进而(er)使得中美(mei)利差(cha)不(bu)断(duan)收窄甚至开始倒挂，但a股依然从05/06开始走牛，直至06/06万得全(quan)a涨(zhang)幅(fu)约80%。②09/01-10/04期间我国(guo)和(he)美国的10年期国债(zhai)利率(lv)均处于上行趋(qu)势(shi)，而由于我国国债利率上(shang)行斜率(lv)更缓，因此中美利差整体收窄，但此时的a股(gu)整体处于牛市(shi)氛(fen)围中，09/01-10/04万得全a涨幅超100%。

③2015-2018年期间伴随着(zhe)美(mei)联储紧缩周期的启动，中(zhong)美利差也整体(ti)收窄，其(qi)中(zhong)利(li)差明(ming)显下行的阶(jie)段有15年下半年、16年下半年(nian)、18年，但(dan)a股(gu)15年下半(ban)年整体走势(shi)偏震荡，16年(nian)下半(ban)年(nian)时(shi)万得全a最(zui)大涨幅(fu)约(yue)20%，18年(nian)在中美贸(mao)易摩擦和国内去杠杆政(zheng)策背景下，a股下跌。2、利(li)率和风格只(zhi)是(shi)弱(ruo)相关，盈利是核心因素此(ci)外由于美债(zhai)收益率(lv)通常被(bei)视作全球(qiu)无风险(xian)利率的锚，因此也有(you)部分观点(dian)认为在美债利率上行的带动下我国(guo)利(li)率也将相应上升(sheng)，进而压制风险资产的表现，其(qi)中估值普遍相对较(jiao)高的成(cheng)长股更是首当(dang)其(qi)冲，而令人印象最为深刻的例子(zi)当(dang)属2021年(nian)春(chun)节后(hou)以及2022年(nian)开年以来美债(zhai)利率(lv)上行后的成长(zhang)股(gu)领跌行情。

美(mei)股(gu)经验显示：利率上行阶(jie)段成长股未必跑输。那(na)么历史(shi)上美(mei)债利率上行是否一定(ding)对应着成长股(gu)领跌？从美股经验来看两者的相关性较弱。