时间：2022-04-04 10:13:51 by:kbtqog 浏览量：059350
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如果观察的再细致(zhi)些，某(mou)一种(zhong)风格周期内部(bu)，也会阶段(duan)性出(chu)现风格(ge)变化，比如2009-2015年成长风格整体占(zhan)优的大周期中，价(jia)值(zhi)风格出现过阶段性(xing)占优，例(li)如2011-12年(nian)、2014年下半年。此(ci)外，从(cong)图形(xing)上看，2013-15年时创业板指/沪深300和(he)国证成(cheng)长(zhang)/价值的走势似乎(hu)出现了背离，但若(ruo)仔细看这一(yi)时期两者的(de)走势(shi)，可以(yi)发现(xian)这两个指标刻画(hua)的(de)风格在变动节(jie)奏和方(fang)向(xiang)上(shang)是(shi)一致的，只是(shi)在(zai)变动幅度(du)上(shang)有(you)所(suo)差异(yi)。
历史上美债利率和a股风(feng)格(ge)的相(xiang)关性较弱(ruo)。那么历史上美债利率和a股(gu)成长股相(xiang)关性(xing)究竟有多大？计算(suan)美国10年期国债收益率和国证成长/价(jia)值指数(shu)相对比值三个月滚(gun)动(dong)的相(xiang)关(guan)系数，平(ping)均来(lai)看2005年至今相(xiang)关系数均值为(wei)-0.03,14年11月沪港通(tong)开通以来的(de)均值(zhi)为-0.15，可见美(mei)债利率和a股成长风格之间只是较弱的负相关(guan)。
从概率(lv)角度出发，2005年以(yi)来当美国国债利率上行时a股(gu)成长跑赢的概(gai)率为49%，2015年以来(lai)的概率为51%。此外(wai)我们具体回顾了历史(shi)上美(mei)债利率明显(xian)上行的时期(qi)，期(qi)间a股成长(zhang)和价(jia)值其(qi)实均(jun)有(you)可(ke)能胜(sheng)出：06年上半年美联(lian)储(chu)加息(xi)周(zhou)期末期、金融危(wei)机后的(de)2009年(nian)-10年初、13年下半年美国(guo)“taper”恐慌时美(mei)国10年期(qi)国债利率均大幅上升，但在此期间国证成长跑赢国(guo)证价(jia)值、创业板指跑赢沪深300，而在前一(yi)轮美(mei)联储(chu)加息周(zhou)期前(qian)中期04/06-05/12以及(ji)上一(yi)轮加息周期15/12-18/12内美债利率同样上行，期间a股(gu)风(feng)格又(you)是价值整体占优。