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当前a股仍(reng)处于反复(fu)磨底的过程中，风格上，红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。行(xing)业(ye)配(pei)置上，关注三(san)条(tiao)主(zhu)线(xian)：1)基建相关(guan)，如“建筑、建(jian)材”；2)地(de)产相关(guan)，如“金融(rong)、房地产”；3)预(yu)期困境(jing)行(xing)业(ye)将逐步改善的板块，如“养(yang)殖”等(deng)。

国海(hai)策略：中美利差收窄影响(xiang)几何？2002年以来中(zhong)美利(li)差共出现4次显著收窄甚至倒(dao)挂，分别发生在2002年(nian)q1-2004年q2、2005年q1-2007年q3、2008年q4-2010年q2和2018年q4-2019年(nian)q1.由于前(qian)三次中(zhong)美利差(cha)倒(dao)挂的成(cheng)因与(yu)当前有(you)较大差异(yi)，且(qie)当时(shi)中(zhong)国(guo)金(jin)融市(shi)场(chang)开放(fang)程度低、与海外(wai)联动(dong)偏(pian)弱，因此仅(jin)有2018年存在(zai)一定借(jie)鉴(jian)意(yi)义。本(ben)轮中美(mei)利差(cha)收(shou)窄主要(yao)源(yuan)于经济周期明显错(cuo)位所导致(zhi)的货币政策背(bei)离，2002年以(yi)来(lai)前三次中美利(li)差(cha)倒(dao)挂(gua)的成因与(yu)当(dang)前均有较大差异(yi)，因此(ci)借鉴(jian)意(yi)义相(xiang)对较低。

2002至2004年(nian)，中美经济均处于上行(xing)周期，且国内货币政策先行收缩，当时(shi)国内债券(quan)市场对经(jing)济基本面(mian)定价的不充(chong)分(fen)是导(dao)致中(zhong)美利(li)差倒挂的主要原(yuan)因，与当前(qian)情(qing)形差异较(jiao)大。2005至2007年，虽然此轮中美利差转负的(de)主因是中美(mei)货币政策的阶段性背离，但(dan)当时(shi)国内(nei)经济处于快速上行期，与当前国内(nei)经(jing)济(ji)环(huan)境(jing)亦有较大(da)差异。

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