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迷雾(wu)终将(jiang)散去，春(chun)天也最终会来临，但在(zai)信用(yong)路径清(qing)晰之前，舍离趋(qu)势执(zhi)着(zhe)，仍是横盘震荡。继(ji)续换仓，重视资产与现金流价值的重(zhong)估。
尽管(guan)“赛(sai)道股”等成长类资产已(yi)有较大(da)的估(gu)值挤压，但(dan)是我们仍然建(jian)议投资者(zhe)应继续换仓(cang)，在反弹中更要(yao)换仓，不贪一(yi)时之(zhi)胜。本(ben)轮调整速(su)度迅急，机构投(tou)资者筹码集中度并未有(you)效降低，成长类(lei)资产还需要较长时间消化微观交易结构；其次，私人部(bu)门资产负债表的收(shou)缩(suo)正(zheng)在(zai)令(ling)成(cheng)长的下游(you)需求面临波动(dong)，盈利预期(qi)“好但难(nan)以更好”。
但是(shi)，市(shi)场(chang)其实并不(bu)缺乏投资机会：结构转型期的经(jing)济放(fang)缓阶(jie)段，增(zeng)长(zhang)对传(chuan)统(tong)部门的依赖度上升，而不(bu)是(shi)下降，这带(dai)来(lai)地产、平台(tai)经(jing)济(ji)等尾部风险定价(jia)收敛(lian)。更重要(yao)的是(shi)，供(gong)给侧改革(ge)与能耗双(shuang)控，正(zheng)在提升部分(fen)传统经济(ji)部门(men)的(de)资产回(hui)报率(lv)。